● ACCA会员谈企业融资
“中小企业融资难”目前似乎已经成为一句家喻户晓的流行语，政府、金融界、学术界都倾注了大量的财力和精力对此问题进行研究并寻找对策。那么，与之相对应的大型企业，尤其是一些航母型的超大企业在融资的历程上是不是就一定一帆风顺呢？大型企业融资有什么突出的特色？大型企业在融资时会不会也存在什么困难？该如何解决呢？带着这些问题，《国际融资》记者采访了中国远洋运输(集团)总公司(以下简称中远集团)财务部副总经理蔡昀先生。蔡昀先生具有中国注册会计师(CICPA)和英国特许公认会计师(ACCA)的专业资格，多年来，分别在国内外从事内部审计、资金债务管理等工作
记者：像中远集团这样的大型企业与中小企业的融资方式、融资特点应该是不同的？您认为大企业融资有什么重要的特点？一般我们都说中小企业融资难，那么大企业融资是否也存在困难？如果有，体现在哪些方面？
蔡昀：大型企业与中小企业在融资方面的特点肯定是既有相同的地方，也有不同的地方。对于相同点我就不加以细说了，这里我想主要谈一下二者的不同点，这不同点主要反映在三个方面，事实上也就是大型企业融资的特点。第一个特点，大型企业对资金的需求量是十分巨大的，这一点是中小企业无法比拟的。比如我们中远集团的业务是以船舶运输为主的，船舶是我们的主要生产工具，对于船只的固定资产投入非常大，例如用于原油运输的大型油轮(VLCC)，每一艘容量约为30万吨，其建造成本目前已经超过了1亿美元，而且一般情况下，公司每一次订造油轮不是只造1艘，一造就是一组船，即同时订造4艘甚至6艘油轮，所以仅仅订造一次油轮的资金需求量就在四、五亿美元左右，折合为人民币就是几十亿资金的需求。因此，大型企业融资的首要特点就是整体资金需求量巨大。第二个特点，大企业在融资管理方面具有与中小企业截然不同的特点。比如中远集团这样的大型企业，按照法人注册的数量来算，在全球拥有一千多家下属企业，可以说是层次多，单位多，法人主体也比较多。试想一下，如果这些企业在需要资金的时候都各自为政，单独融资，管理上将非常困难，会带来一系列问题。因此大型企业在融资管理方面的难度是很大的。不像中小企业由于层次少、下属单位也少，在融资时的内外部管理问题相对简单。第三个特点，也是大型企业融资的另一个重要特点，就是大型企业面对的融资对象非常多，由于资金需求量大，包括银行和其他各类非银行金融机构在内的几乎所有金融机构大型企业在融资时都会接触到。同时，由于各家银行或者非银行金融机构在风险管理方面的侧重点各不相同，其内部风险控制的目标和要求也不一样，所以在进行融资谈判时，大型企业就要面临很多不同机构提出的要求和条件。我认为这三点就是大型企业同中小企业在融资方面的主要不同之处，也是大型企业融资所面临的并需要解决的问题和困难。当然，大型企业在融资方面相对于中小企业也有优势，例如企业规模大、抗风险能力较强等等。
记者：那么针对大型企业融资面临的特点和困难，应该如何解决？您能否谈一下。中远集团在融资时是否也遇到过这些问题，是如何处理的？您认为大企业在进行资本运作时应该注意什么问题？
蔡昀：关于这个问题，我想就上述问题和困难谈一下应对的措施。对于上面我提到的第一点，我认为由于资金需求量巨大，大型企业应该与国内的各大银行和国际上的各类银行都保持长期稳定的合作关系。我们在实际融资操作中与很多银行都打过交道，在合作过程中，我们经常表达这样一种意愿，就是不管航运的市场形势是好还是坏，我们都希望与各银行一直保持紧密的合作关系。就我们航运这一行业来说，近几年的航运形势大好，船公司对于船舶的需求量也就上升了，随之而来的就是船价高企，建造船舶的成本上升，这两年船舶制造业的股票价格高涨就可以从侧面反映船价是迅速上升的情况。而反过来，在船运行业不景气的时候，船舶的价格往往就会下跌，其实在那时船运公司更需要资金订造船舶，因为船价在此刻是处于较低位，就如同股市抄底的原理一样。由于订造船舶需要巨额的资金，这就需要银行的支持。船公司订造船舶时，融资的一般惯例是所需资金的20%～40%由企业的自有资金支付，其余60%～80%的资金由银行贷款解决，因此银行的支持对于大型企业来说是至关重要的。因为大型企业的资金需求量大，并且是持续不断的，所以大型企业必须与银行保持长期稳定的良好合作关系，不仅在市场形势很佳时如此，在市场低迷时更要如此。还有一点，由于大型企业融资需求量大，融资方式应该多样化，既要采用银行贷款的方式，也应该通过股票上市、发行企业债券等多种方式筹集资金。
针对第二点，即由于单位多、层次多，融资管理比较复杂的问题。在这方面，我认为大型企业的解决办法应该坚定不移地实行资金和债务的集中管理，即对于下属所有企业单位的资金和债务都由集团总部进行集中管理。举个例子来说，我们所有下属企业，不论是哪一级的，他们每开一个资金账户，或者每销一个资金账户都必须经过集团同意。同时，除了个别偏远地区的企业，绝大部分下属单位的资金都是由总部统一集中管理。
事实上，这种资金的集中管理对于解决大型企业内部的融资需求大有益处。中远集团内部单位融资贷款需求首先由集团所属的财务公司来满足，在财务公司无法提供贷款的前提下，企业才通过外部贷款方式解决。这种运作方式，一方面可以在不提高集团整体资产负债率的前提下解决内部企业的融资需求；另一方面大大降低了集团整体的财务费用，并使企业内部资金得到了最佳配置。最后，这种资金集中管理使集团总部对于所属企业的资金管理从事后监督走向了事前监督，进一步降低了资金使用的风险。
在融资方面，同样需要集中管理，所有下属企业的贷款和对外担保都必须经过集团总部批准方可进行，无论是哪一级别的下属企业都没有单独进行这一类决策的权力。获得批准之后，大型的项目融资都是由集团出面统一进行的，至于下属企业小额流动资金的融资则由他们自己出面进行谈判，但主要条款需要总部批准。通过融资的集中管理，能够充分利用集团的融资优势，一定程度上解决了上述的第三个问题。集团本部与银行谈判和下属的个别企业单独出面与银行谈判的结果是截然不同的，在企业的信誉、融资的成本等方面都是不一样的。一般来说，由集团总部出面向银行贷款都能得到较为优惠的条件，这样从一定程度上可以降低大型企业整体的融资成本。另外，由于在融资时不同的银行提出的要求和条件不尽相同，集中管理便于集团总部确定统一的谈判条件和合同范本，最大限度地保护集团的整体利益。同时，这样做还可以将融资的优秀人才都集中于本部，有利于人才的培养和使用。
对于大型企业的资本运作，我是这样看的，资本运作有很多种方式，但时机的选择十分重要，不同的时机要选择不同的适合的方式。比如我们中远集团过去主要是以银行贷款为主，近几年开始逐步进入资本市场。2005年中国远洋在香港证券市场上市，2006年回归A股市场，2007年又进行了增发和资产注入。我个人认为这几次资本运作的时机选择都是十分恰当的。