做投资必须有自己的风格，即使您可能因此而散失一些投资机会，但是如果没有自己独特风格的话，将必定不能成功。
鼎晖投资的成功就在于放弃了搜狐等潜力股
户才和/文
“我们跟IDGVC和赛富投资的风格完全不同。”鼎晖投资董事长吴尚志紧接着表示，“但是我们这几家在中国投资市场都做得很成功。”
5年来，鼎晖投资虽然错过了搜狐、如家、迈瑞等潜力股，但是却因为抓住了蒙牛、分众、李宁、百丽、雨润、南孚等众多投资机会而获得了巨大的成功。
1年融资1亿美元
鼎晖投资的成立直接源于中国证监会在本世纪初发出的一道禁令：“证券公司不得从事直接投资业务。”这道禁令让吴尚志在在中国国际金融有限公司工作了7年之后竟然面临“失业”的境地。
吴尚志当时的身份是中国国际金融有限公司直接投资部董事总经理。此前，直接投资业务在投行业务占绝对主导地位的中金公司一直徘徊在边缘位置。既然快要“失业”了，时年42岁的吴尚志索性选择自己干，而不是去给别人“打工”。
决定自己干后，吴尚志要做的第一件事情就是融资。吴尚志和他的同事当时面临的情况远没有今天这么好，“纳斯达克依旧在低谷徘徊，中国在投资人的眼里也不像现在这么热。”
鼎晖投资为募集第一支1亿美元的基金几乎花了整整1年的时间，“其中的600万美元用来买断了中金公司之前投资的项目。”鼎晖第一支基金的融资景象在投资界其实并不鲜见，DCM第一支基金仅仅5000万美元却花了2年时间才募集完成；IDGVC9个人用2亿美元就在中国市场打拼了10年；现今如日中天的黑石集团在募集第一支基金过程中更是费尽周折，没少吃闭门羹。
“在募资过程中，有些投资人明白地跟我们说，你来吧，但是我们不会给你投资。”吴尚志回忆道。
100%成功
鼎晖投资的光辉业绩可能会让这类投资人想起来就有些后悔。
鼎晖投资的企业90%以上分布在4个领域，第一个领域是食品，比如蒙牛、双汇、雨润等；第二个领域是零售以及特殊零售渠道，比如迪信通、泛华保险；第三个领域是消费者品牌，比如李宁体育、百丽鞋业、南孚电池；第四个领域是新媒体，比如分众传媒、航美传媒、世通华纳等。
鼎晖投资一期基金一共投资了9家企业。明年投资组合中的最后一家企业上市后，鼎晖投资一期基金就将取得100%的成功。就是在一些已经取得很大成功的企业（比如蒙牛、李宁）身上，如果不是退出早了点的话，鼎晖还能够再多赚8倍以上的钱。
在一期基金辉煌业绩的鼓舞下，鼎晖投资只用1年的时间就投完了其2期基金的3亿多美元。目前，鼎晖投资正在用其第三只基金进行投资。鼎晖投资第三只基金规模达16亿美元，于2006年年底募集完成。
鼎晖投资第三只基金也是截至目前为止中国人主导的规模最大的单一基金。
没有投资搜狐，因为看不懂
鼎晖投资创始人兼董事长吴尚志和搜狐创始人兼董事长张朝阳都是所谓的MITer(美国麻省理工学院毕业生)，但是这对MITer在事业上确是擦肩而过。
当年张朝阳同学的开价是：“100万美元，10%的股份。” 吴尚志同学的回答则是：“你那玩儿值那么多钱吗，跟个图书馆目录似的。”
故事还没有来得及展开就此打住。
同样从美国留学归来的沈南鹏也让吴尚志“后悔”了一把。站在沈南鹏等携程创始团队的第二个作品—如家酒店面前，吴尚志心里直犯嘀咕，“作价是当年利润的15倍，第二年利润的10倍，不就是个酒店嘛，至于吗？”
不仅是创业者，投资人也让吴尚志“犯过傻”。深圳迈瑞的投资者华登国际当年因为基金到期必须退出，华登国际当时的预期是“10倍于投资额的利润”。这次吴尚志又不干了，“你走人我接盘，你还要赚那么多，哥们是不是有点太贪心了？”要知道，高盛当年因为解散直接投资部，可是以极低的价格甚至象征性的价格就转让了其在搜房、硅谷动力、阿里巴巴等企业中的股份。
“我们犯傻的时候不少，聪明的时候也不好。”吴尚志表示，“总的来说，鼎晖聪明的时候可能还是要多那么一点点。”
赌对分众
鼎晖在创建之初就确定了选择投资对象的3个主要标准：一，企业最好是经过充分竞争后的幸存者，商业模式得到了证明；二，企业要拥有完整的管理团队；三，企业距离上市目标已经是八九不离十。
对照这三条标准，当年还不满2岁的分众传媒没一条能够粘上边：商业模式在全世界任何一个地方都没有得到证明；团队基本上就校园诗人江南春一个人；别说上市连钱都还没赚到呢。
“分众传媒至今在鼎晖内部都是争议最大的项目。”吴尚志亲自操刀的分众传媒也是鼎晖内部当初惟一决定“下不为例”项目。不仅如此，吴尚志当时还是对江南春提出了极为苛刻的投资条件，“如果分众传媒完成或者超额完成了预定的经营目标，江某人不会得到更多的股份；相反如果没有完成任务的话，江南春的股份就会被大大地稀释掉。”
“这根本就不是对赌协议吗?”江南春似乎现在才回过神来。好在营销高手江南春的带领下，分众超额完成了任务，江也因此避免了沦为打工者。
分众传媒后来的成功不仅使得吴尚志投给江南春的800万美元给鼎晖带来了丰厚的回报（有兴趣的话，你自己可以计算一下获利倍数，然后告诉我），而且使得鼎晖在户外媒体领域持续地发现了新的投资机会，并且相继取得了成功或者即将取得成功。
2005年年底在分众成功上市的刺激下，鼎晖几乎在航美传媒正式成立之前就向其投资了1000万美元。世通华纳则因为其在上下班时间能够吸引5000万人的眼球（据说只有春晚和超女能够打破这一纪录）而获得了鼎晖的青睐。
“如果没有投资分众的经历，打死我也不敢投资这些看起来没有一点技术含量的企业。”在吴尚志看来，投资分众的最大价值就在于增强了其对户外媒体市场的理解。当然，江南春同志面对昔日恩人亲手扶植起来的这些挑战者，心里作何感想恐怕只有江某人自己清楚。
分拆创投业务
除分众等少数案例外，迄今为止鼎晖投资绝大数投资组合公司都集中分布在传统领域。
如果说错过一个搜狐还让吴尚志觉得没什么大不了的话，那么在2000年网络老三股新浪、搜狐、网易相继上市之后，从2003年年底开始，在取消“无异议函”、科技股回暖以及中国渐热的促动下，“先是携程成功上市了，后来是盛大，接着百度又上市了，”这些接二连三的变化让吴尚志和他的同事们有些做不住了。
“我们必须得承认我们还是比较保守的。”吴尚志承认，如果仅仅只措施了一两个机会的话，并不值得大惊小怪。问题在于，鼎晖投资虽然在传统行业取得了巨大成功，但是在TMT领域却少有斩获。
“这表明我们缺少了一种类型的投资，那就是创业投资(VC)。”意识到问题所在后，吴尚志面临两种选择：要么自己这一波人同时做这两类投资，要么另外单独拉起一队人马做创业投资。
PE(狭义)要求尽可能提高成功的概率，回报率倒在其次，PE的价值主要体现在制度创新上面；VC 则允许有一定的项目失败，但是要求能够捕获具有高回报率潜力的投资对象，VC的价值主要体现在和企业共担风险，共同成长上面。
“同一批人想要做好这两种不同性质的投资，不现实。”吴尚志如此解释鼎晖组建创投团队的原因。2005年，吴尚志在成功邀请王功权、黄炎等人加盟的基础上组建了相对独立的创投团队，并且从鼎晖二期基金中划拨了3000万美元给王功权、黄炎以及后来加盟的王树等人练练伸手。
如今，鼎晖创投团队已经拥有了自己的独立基金。看来，鼎晖朝着资本帝国的目标确实又前进了一步。
本文部内容来源于鼎晖投资董事长吴尚志11月1日在北京大学光华管理学院的演讲（根据录音整理，未经吴尚志本人审阅）以及和相关人员的聊天、采访记录。
吴尚志，鼎晖投资董事长。1995年至2002年曾任中国国际金融有限公司直接投资部董事总经理，负责中金公司的直接投资业务，2000－2002年任管理委员会成员。 1993年至1995年,任北京科比亚咨询公司执行董事。1991年至1993年吴先生任世界银行的国际金融公司的高级投资官员，负责在中国的投资。1984年至1991年吴先生在世界银行任投资官员和高级投资官员。获得麻省理工学院硕士学位及工程博士学位。吴先生目前担任中国通讯服务有限公司、泛华保险、海大等公司的董事。
